中国概念股反向收购的罪与罚热门归因低成本
夏天正在过去,对于中国概念股的围猎,却并没有因为环球市场的波动而停止。
鉴于嘉汉林业与浑水公司纠葛不断,标准普尔近日宣布,将嘉汉林业长期企业信用评级由“B+”下调至“B”。标准普尔今年6月开始将该公司评级列入负面信用观察名单,正值中国概念股造假风潮喧嚣尘上之际。
正是6月初, 在中国概念股风潮中大出风头的浑水公司对于嘉汉林业给出“强烈卖出”评级,对其股票估值低于1美元,报告中甚至强调嘉汉林业早期只是一个反向收购(RTO)骗局,运气和机敏使其成为一家看似有质量、能始终产生盈利增长的机构。
8月初,以反向收购上市的江波制药成为又一家“被动退市”中国概念股,股价锁定在了3.08美元。中国概念股造假风暴爆发以来,数月之间,在美中国上市公司已经有二十余家被摘牌或停牌,集体诉讼数量早已超过去年一年总和,不少公司信用评级也颇受影响。
外行看热闹,各个利益相关方则冷暖不同。
一方面,不少中资上市企业惶惶不可终日。土豆逆势上市不仅引来诸多猜想,更是首日便遭破发,三天跌幅已接近四成。迅雷、盛大文学等企业止步于上市前临门一脚。另一方面,投资者亦如惊弓之鸟,连对冲基金之王保尔森、富达明星基金经理安东尼?波顿也因此亏损不菲。后者近日建言美国监管当局阻止中国公司“抄近路”上市,立刻禁止反向收购。
反向收购,可以简单理解为美国版的买壳上市。具体而言,指一非上市公司股东通过收购一家上市公司股东持有股票,再由上市公司反向收购非上市公司的资产、业务,使非上市公司成为上市公司的子公司,同时非上市公司股东获得上市的部分控股权。
安东尼?波顿并非杞人忧天。事实上,这次中国概念股中遭遇做空的问题公司,不少就是通过反向收购进入美国市场的中小企业,其市值也偏低。美国证券交易委员会6月就曾对投资通过反向收购上市的公司发出风险警示。
在中国语境与具体操作中,反向收购加入了私募、借壳等因素,形式多样,其中融资性反向收购甚至被称为与IPO(首次公开募集)对应的APO(Alternative Public Offering),一度成为IPO与ADR(美国存托凭证)之外的热门选择。
反向收购为何过去如此热门?成本是关键。一般来说,IPO费用在筹资额度的10%左右,高的甚至可达15%,时间周期较长;反向收购则费用低廉,少则几十万美元,短的话往往一两个月即可搞定。
无论反向收购还是APO,对比直接IPO,其优势显而易见:成本低、时间短、在逃避IPO的严格审查的同时还可以寻找机会进入主板市场——譬如河南众品即成功转板。
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