平衡外资政策

平衡外资政策

中国应该加快国内金融市场和利率市场化的进程；但另一方面，也需要更加平衡的针对外资的政策，并逐步改革自身的外贸政策

伴随人民币国际化不断推进，中国资本账户的开放进程也在加速，各项管控项目的去管制化逐步提上议事日程。深圳前海近期公布了金融改革试点的若干规划，同时，人民币RQFII以及个人海外投资的限额(QDII2)预期将在2013年大扩容。　　然而，资本账户开放的迅速推进与金融改革和利率市场化改革的相对滞后，事实上增加了整个金融体系面临的风险，这是因为如果资本账户开放带来更加波动的资本流动，而国内金融体系的“抗风险”能力没有得到明显增强，那么其带来的冲击很可能将是致命性的。在国内金融市场存在扭曲现象的状况下，大幅资本流入会造成新一轮的资产泡沫。　　那么，为什么国内金融改革显得相对滞后呢？这一方面有风险方面的考量，另一方面则是由于存量改革可能会触动相关利益群体，而资本账户开放这样的“增量改革”则面临较小的阻力，因此也更加容易推进。　　2013年，在全球主要经济体再度大幅“量化宽松”的背景下，中国将面临着更加严重的资本流入，从而引发通货膨胀和资产泡沫的担忧。　　这样的隐忧，与内外部改革进程“不配套”相叠加，可能造成更大的风险。　　从根本看，中国应该加快国内金融市场和利率市场化的进程，但从另一方面来看，中国也需要更加平衡的针对外资的政策，并逐步改革自身的外贸政策。　　从中国目前的外资和外贸政策来看，仍然存在着“大力吸引外资”和“促进出口，抑制进口”的倾向，这样的一种倾向是改革开放初期“重视外汇”政策的遗留。　　这样的政策倾向，助推了在2003~2008的经济周期中的“热钱流入”以及大规模的资产泡沫，也导致了中国面临非常严重的通胀问题。为了治理通胀，中国从2008年开始大幅度收紧货币政策，从而引发了经济的一轮下滑。　　随着本轮经济周期的开启，中国面临的外部热钱压力可能更甚于2003年，在美国之后，欧洲和日本也开始打开了量化宽松的阀门，这样的阀门一旦打开，大量的低成本资金将可能蜂拥进入中国。　　目前已经看到这样的苗头，台湾以及香港已经面临着较为严峻的资本流入压力，而中国内地也开始显露出热钱流入导致国内流动性过度宽松的迹象。　　在这样的大背景下，中国转向更加平衡的针对外资的政策，已是势在必行。同时，中国也应考虑在国内建立吸蚀过剩流动性的资金池，以增强外币滞留的粘性，避免外资的大进大出。　　如中国可以考虑推出针对跨国及港澳台企业的国际板。国际板的推出可以解决以下几个问题：第一，跨国及港澳台企业可以从中国境内筹资，而非从海外大量注资，从而减轻中国的资本流入压力；第二，这些企业在中国盈利后，也需要将红利分给中国投资者，将资金留存在国内，避免了外资企业集中对外支付股利造成外汇市场的波动，也能减少跨国企业过度向海外转移利润；更重要的是，鼓励国际知名企业在中国上市，可以给中国居民提供更多的“蓝筹股”，这将减少中国股市的波动，同时这些企业的示范效益也有利于改善中国本土企业的企业治理和管理结构。　　另外，既然中国已有很多的剩余资本，其外国投资优惠政策和地方政府的招商引资的优惠政策也可以适时退出，对内外资一视同仁。这种政策扭曲的去除也会减少投机式的资本流入。在外贸政策上，逐步淡出刺激出口的优惠政策，去除妨碍进口的贸易保护主义措施，也可以更快降低中国贸易顺差，经常账户也可以逐渐平衡。　　中国可以适时在主要发达经济体货币贬值时，增大进口它们的高新技术设备，优良的节能减排环保设备，加速自身制造业的升级换代，提高竞争力，为下一个全球经济周期做好准备。加大进口也可以增加服务行业的就业机会，从而刺激服务业的发展。同时，进一步降低与民生有关的耐用消费品(如汽车)和一些奢侈品关税也会降低中国居民的消费成本，有利居民消费层次提高，促进经济结构的转型。　　遵循这样的思路，对目前的外资、外汇以及外贸政策进行调整，使其更加符合中国面临的国际收支状况，同时尽快推进国内的利率市场化改革，增强整体金融体系的风险抵抗力，应是中国2013年经济政策导向之一。　　(作者为澳新银行大中华区首席经济师)

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