航天信息营业税改增值税最大受益股

公司业务：公司主业包括防伪税控系统、IC卡、系统集成业务等，涉及税务、公安、交通、邮电、金融、保险、电信及城市公用事业等多个领域。司税控收款机还在上海、大连和北京等地的税控收款机招标中中标；公司拥有遍布全国的服务单位，设立了信息安全、智能商务、RFID等博士后工作站，具备信息产业部计算机系统集成一级资质，承担了“金税工程”、“金卡工程”、“金盾工程”等国家重点工程，是国家大型信息化工程和电子政务领域的主要参与者。

股价表现：公司股价年初至今下跌16%，近日还创下15.16元两年的新低。今日开盘曾大幅上涨6%。

券商观点

海通证券：

在营改增上海试点中，现代服务业企业采用航天信息(600271)生产的税控系统（包括金税盘和报税盘），而交通运输业则采用旋极信息(300324)生产的税控系统（包括税控盘和报税盘）。估计试点10省市现代服务企业亦采用航天信息产品的可能性较大。根据网络报道，截至2011年底，上海有12万户企业纳入试点范围，其中一般纳税人近3.5万户，小规模纳税人8.5万户；交通运输业占约1/12。粗略推算，上海试点使航天信息新增约3万一般纳税人用户。公司曾披露2011 年12 月底前完成了1.3万户左右上海试点企业的培训和安装工作。假设试点10省市营改增的纳税人数量与上海接近，则航天信息2012年因为营改增试点扩大可新增10万以上用户数。暂不考虑配套设备收入，假设服务费交纳比例为100%，初步判断航天信息将因此获得1亿以上营收。营改增后增值税一般纳税人存量增加100万户并不是个乐观的预期。在营改增全面推广后，估计公司每年可新增25万以上用户。这意味着，在现有的定价体系下，营改增在全面推广后每年可为公司带来5亿以上营收。

估计旋极信息、天喻信息(300205)和恒宝股份(002104)等公司在扩大的试点城市中只为交通运输企业提供税控系统。考虑到有多家公司分享并不大的市场，且采用新的定价体系后降价幅度较大，因此营改增试点扩大对着三家公司影响非常有限。营改增也给航天信息原税控系统带来降价隐忧，但长期看营改增带来的增量效应可抵销大部分负面影响。从技术角度，营改增采用的税控盘系列产品与公司原有的金税卡系列产品长期来看可以兼容。因此，市场会担忧公司金税卡系列产品将降价或者直接被税控盘系列产品替代。在税控盘替换金税卡的情形下，假设通用设备配套率不变，模拟计算显示对公司2011年营收的影响在5~6亿，与营改增全面推广后带来的增量接近。当然，采用税控盘系列产品可能会导致配套率明显下降，从而使得负面影响超过测算。短期可解读为利好，基于低市盈率和事件投资考虑维持航天信息买入评级。

综上分析，营转增试点城市扩大对于航天信息短期而言偏正面，对公司股价有一定催化作用。维持公司2012~2014年EPS分别为1.20元、1.37元和1.60元的预测。公司目前股价对应约13倍的2012年市盈率，考虑现金储备则其2012年动态市盈率约为10倍，估值向下空间有限。鉴于营改增试点城市扩大的正面催化以及集团资产注入的预期，维持公司“买入”的投资评级。

国泰君安:

根据国务院常务会议的决定，营改增试点扩围启动时间提前至8月1日至12年底，显示国家试图尽快完成营改增工作的意图。从目前我们掌握的上海地区数据来看，10个省市地区对应的营改增新增相关纳税人户数大体有20万户，如果包括小规模纳税人，则大体有120-130万户。包括北京在内试点方案预计将仿照上海模式，交通运输行业归总参三部，现代服务业归航天信息，则航天信息预计将占到市场份额的80%。 在10个省市地区试点基础上，预计13年始全国有望正式铺开营改增工作。全国范围内营改增涉及的一般纳税人用户规模预计在100万户左右。 营改增全面完成还意味着除现代服务业和交通运输业以外，营业税涉及的其他税目也开始启动营改增工作。预计这一过程有可能在13年以后陆续展开。由于目前营改增一般纳税人标准显著高于原有增值税一般纳税人，不排除未来有降标的可能性。

在价格方面，依照国家发改委7月20日发布的《关于完善增值税税控系统有关收费政策的通知》，暂核定增值税防伪税控系统专用设备中的USB金税盘零售价格为每个490元，报税盘为每个230元；从事增值税税控系统服务的有关技术服务单位（以下简称“有关技术服务单位”），在提供服务时，对使用税控盘系列产品的纳税户，按每户每年每套330元收取技术维护费；对使用两套及以上税控盘系列产品的纳税人，从第二套起减半收取技术维护费。该政策同时规定，税控盘系统产品生产单位应于每年3月底前将上年相关产品和服务经营状况报送发改委价格司。发改委将视产品推广和生产成本变化情况，适时调整相关标准。也就是说，每年3月底可能是公司产品价格调整的一个窗口，未来不排除价格年度调整的可能性。 该通知还要求，增值税纳税人2011年12月1日以后初次购买增值税税控系统专用设备（包括原金税卡系列产品和税控盘系列产品）支付的费用，以及在2011年12月1日以后缴纳的技术维护费，在增值税应纳税额中及时全额抵减。金税卡系统产品（金税卡、读卡器和IC卡）价格和技术维护费仍按原标准执行。这意味着11年12月1日以后，企业购买税控产品的负担将由国家承担。同时，也不排除未来卡类产品定价向盘类产品看起的可能性。或者全部使用盘类产品。

根据企业上半年税控业务数据，预估公司上半年利润增速将保持平稳。全年仍维持10-20%增长的预期。 此外，不排除公司在下半年实质性启动相关资产注入工作的可能性。

投资评级：增持，目标价20.5元。

华创证券：

1. 增值税改革意义重大：减少企业税收负担，助力国家经济增长方式转变2. 增值税改革带来的新增市场空间。未来收入增长靠种类和量的变化等关键因素决定：税制改革中更多的税种参与到营改增；降标效应使得税制改革中更多增值税小规模纳税人成为一般纳税人；对原有一般纳税人的标准进一步降低；已使用防伪税控器具的更换。公司在成本的控制方面尽可能迁移，使得成本最后更加低。

3. 未来降标的机率加大。一方面，降标带来增值税企业用户数增多，符合国家减轻税负的大的思路方向。另一方面，信息化设备的应用带来标准核定工作难度的降低。随着税控系统的联网和电子眼等信息化手段的应用，将很好的提高工作效率，为降标工作带来良好的后续服务

4. 增值税改革中，行业垄断局面不会轻易改变。

此外，公司在2011年年度报告中已经披露了对2012年的经营目标，即实现销售收入135亿元。另外董事会也通过的2012年度预算计划，2012年公司成本费用率预计不超过89%。营业税金及附加预计比上年增长约13%，经济增加值为11.35亿元。根据公司的发展规划，预2012年公司及各分子公司将围绕基础设施建设、产业投资等方面进行资金投入，计划投资总金额为15亿元，其中：基础设施建设计划投资为9亿元，产业投资计划投资为6.27亿元。在主要产品经营方面，预计金税卡产品销售为55-60万套左右，税控收款机销售为8万台左右，企业管理软件销售15万套左右，芯片销售600万片左右，其他各业务也将保持正常的增速水平。公司2012年的年报值得期待。从营业收入和净利润中可以看到航天信息是一个成长能力较强的公司，公司也在其十二五规划中明确提出整体收入翻翻的目标，值得期待。营运能力方面，公司的周转率水平一直在稳步的提高，反应出对资产的周转效率逐步的提高，企业营运日益高效化。同时，公司的费用率水平一直也处于一个下降的趋势，这也从另一个方面反映了公司运作效率的提高。

投资建议综合上述因素，预计2012-2014年公司业务收入将分别接近140、170亿元和210亿元,每股收益分别为1.32元、1.60元、2元，对应市盈率分别为12、10和8倍，继续给予“强烈推荐”投资评级。

民生证券：

上海试点为公司带来的“营改增”客户约为10000户左右。由于“营改增”新产品由发改委定价，目前价格未定，但我们预计将不超过1000元。粗略估计，此次扩围预期可能为公司带来8000万左右的收入增加。由于“营改增”是一项税制上的大变革，涉及到央地之间的利益再分配，全面铺开尚需要时间。系统集成方面将保持往年增速。公司在物流管理、食品溯源、标签方面存有优势。常州、无锡作为数字粮库项目标杆建成完工后，公司已于江苏省粮食局的16 个粮库签订了相关实施协议，公司有向粮食局系统内的湖北、新疆、湖南等省份复制该合作模式的可能性。培训业务将有较大幅增长。公司正在深度挖掘现有客户的价值，培训业务就是其一。公司培训主要面向税控客户，即企业财税人员。目前，公司共有约300万家企业客户，公司每年回访税控客户四次，在上门回访或电话回访时进行培训产品的推荐。公司已向劳动部、人社部申请了相关资质，为将来认证资格培训奠定基础。培训业务毛利在 50% 以上，预计今年增长50% 左右。客户价值挖掘已纳入各分公司考核指标。其他收入方面，预计传统税控收入将持平，服务费略有增长，税控收款机预计将萎缩。分销预计将有30% 左右的增长。另外，预计成本费用率保持往年水平。

给予“增持”评级。预计2012 年至2014 年，公司营业收入增长率为 20%、22%、23%；对应营业收入为138.5 亿元、168.9 亿元、207.8 亿元；对应EPS 为1.28 元、1.53 元、1.88 元。对应当前股价，给予“增持”评级。

（《证券时报》快讯中心）

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