一线证监会放行H股全流通首批试点企业不超过3家

《一线》作者 耿荷 发自香港

在2017年的最后一个工作日，证监会终于放行了被市场期待已久的H股全流通，首批参与的试点企业将不超过3家。不过，证监会并未透露具体执行的时间表。

多名市场人士对《一线》表示，放行H股全流通长远看来对市场是利好，但鉴于证监会暂时未披露具体表，所以不排除相关政策过渡到完全执行仍需要较长时间。另有市场人士对《一线》表示，一旦H股全流通放开，短期内会导致内资股被抛售，所以短期来说这是利空。

此外，中泰证券预计，试点的两家H股企业应大概率是大型国企，来自通讯、工业和材料行业的可能性较大。

试点企业自主选择流通数量和比例

12月29日，证监会新闻发言人常德鹏，在例行发布会上宣布，经国务院批准，证监会开展H股上市全流通试点，深化境外上市制度改革，本次试点将成熟一家退出一家，试点公司不超过3家。

常德鹏表示，参与试点企业和相关股东可自主决定流通数量和比例等事项，自主协商有利于公司发展的全流通方案，企业参与H股全流通试点需满足外商投资准入等4项基本条件。

事实上，证监会此时宣布放开H股全流通属大势所趋。自1993年内地企业开启以H股形式在香港上市的大潮后，H股何时能实现全流通一直广受市场关注。

近几年，伴随内地资本市场开放的步伐加快，特别是内地和香港股票、债券互联互通的逐步上线后，市场更加迫切期待H股能够实现全流通。

港交所行政总裁李小加在2013年9月2日发布的一篇网志中讲到：“有些人甚至开始担心H股这股甘泉终会干涸。对此我却保持乐观，原因有二。第一，中国证监会不久前放宽了内地公司来港上市的审批条件，加上B股转H股的成功个案，H股公司的上市来源依然十分丰富。第二，未来H股公司上市股份的全流通将大大推动市场的繁荣。目前，H股公司的大部分股份均由政府部门持有，并不在市场流通。这些股份总值数以万亿，我们预计这些股份将来会逐步上市交易流通。到了那一天，我们市场的规模及流通量都将大幅提升。”

H股全流通改革的步伐终于在2017年全面提速。2017年6月，内地和香港签署CEPA（《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》）下的两份新协议，其中在《经济技术合作协议》的金融合作领域方面，正式提出推动实现H股全流通。

而李小加在2017年下半年也多次公开表示，H股全流通已经快要到来。

H股全流通短期利空 或引发抛售

在2017年的最后一个工作日，证监会宣布放行H股全流通，算是给2017年的香港资本市场画上了圆满的句号。

1993年7月，青岛啤酒以H股的形式在港交所上市，成为第一只H股股份，也拉开了内地企业赴港上市的大潮。

所谓H股，即注册在内地，但在香港上市的外资股。H股全流通所涉及的公司，即在香港以H股模式上市的内地企业。这类公司的股份上市时被划分为境外上市外资股和境内上市内资股。

其中，外资股可在港交所自由流通，而内资股只能在中国法人或自然人、合格国外机构投资者或战略投资者之间转让。一旦日后H股实现全流通，在港上市的内地企业的内资股即可自由交易流通。

对于证监会此时放行H股全流通，交银国际董事总经理兼研究部负责人洪灏对《一线》表示，对于这个消息市场已经有预期，对H股来说长期是利好，解决了历史遗留的部分股票不能流通的问题，过往这类股票的估值多受到折让。

“香港市场目前只有一个H股全流通的股份，就是2005年10月上市的建设银行，你可以看建行的表现，过去这些年表现并不突出，所以即便放开H股全流通，长期的利好也重要于短期的因素。” 洪灏说。

海通国际财富管理董事梁冠业也对《一线》表示了类似的观点。他认为，放开H股全流通试点对港股市场不会有太大影响，因为首批试点仅有3家企业，而且由试点到全面铺开也需要一段时间，所以短期内不会有重大影响。

此外，中泰证券认为，短期内，H股全流通增加了证券供给，可能出现一定程度的内资股减持现象，但从中长期来看，H股全流通解决了内资股股东与H股同股同权，却不同利的问题，将明显改善公司治理和增强管理层激励。

该机构认为，H股全流通是沪深港股票共同市场、债券通等特色政策安排的延续，具有鲜明的中国特色，试点的两家H股企业应大概率是大型国企，来自通讯、工业和材料行业的可能性较大。

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